我的鋼鐵網(wǎng)訊：回顧6月鋼鐵市場，截至27日，6月鋼價繼續(xù)走出震蕩下跌的運行態(tài)勢，鋼材綜合價格指數(shù)下跌42個點，螺紋和線材價格分別下跌36和41個點，中厚板、熱軋和冷軋價格分別下跌102、16和44個點，62%鐵礦CFR價格下跌3個美金，廢鋼價格下跌7個點，焦炭綜合價格下跌120個點，大多數(shù)品種跌幅有所收窄，基本符合5月底認為的繼續(xù)下探的預期。展望7月鋼鐵市場，或漲跌有序。
悲觀預期主導下的上半年鋼鐵市場跌跌不休。截至27日，今年鋼材綜合價格下跌了294，螺紋和線材分別下跌了320和299，中厚板、熱軋、冷軋分別下跌180、261和608，進口鐵礦下跌7個美金，廢鋼下跌244，焦煤和焦炭分別下跌344和519。品種雖有分化，跌幅有大有小，但方向基本一致，且即使期間有反彈，也都只是曇花一現(xiàn)。極大反差的是，鋼廠的盈利狀況有些改善，但基本都是焦煤讓利給出來的。
時間總是過得不知不覺，一晃即將來到7月，這是一年里承前啟后的一個重要月份，所以人們都會去思前顧后，筆者覺得7月的一個核心交易邏輯是現(xiàn)實與預期的修復，對于上半年來的一些預期，看看現(xiàn)實表現(xiàn)到底如何，與預期有多大的差，然后沿著相應(yīng)的方向去修復這個差值。
首先從商品估值修復的角度觀察，超跌的品種反彈或帶動整體黑色商品估值的提升，特別是成本的上移助力鋼材價格反彈。今年鋼價下跌不止，一個非常重要的原因就是焦煤價格的持續(xù)大幅下跌。焦煤2509合約自去年10月高點1656，一直跌到今年6月初的709，跌幅高達57%（相對于3430的最高點價格，跌幅達到79%），焦煤不但跌破了2020年的低點，甚至接近2016年中的低點，這是一些投機者對照可以替代交割的進口蒙煤價格去打壓的結(jié)果，相對于國內(nèi)523座焦煤礦山的成本曲線而言，700左右的價格，60%的礦山都要虧錢。所以，筆者在6月4日開盤前就指出，焦煤在當時中美領(lǐng)導人通話預期下或迎來真正的反彈（當然，技術(shù)信號也是一個重要判斷因素），6月10日預判反彈未結(jié)束，第一目標是805，第二目標是845，然后再看接下去怎么走。其實，800以下的價格，短期而言都是超跌（800以上成本的煤礦占比48.4%），所以前期只是超跌反彈，現(xiàn)在才開始進入到估值修復。觀察上海鋼聯(lián)27日焦煤現(xiàn)貨價格指數(shù)937.3，仍高于期貨價格不少（27日晚2507合約收盤819），在期貨反彈接近個把月的情況下，現(xiàn)貨價格幾乎沒有跟隨，悲觀情緒得到更好的釋放。筆者在26日注意到，港口焦煤庫存近期出現(xiàn)快速下降，在加強煤礦安全管控的背景下，煤炭需求隨著夏季到來而增加，7月焦煤估值有望繼續(xù)得到提升，特別是9月3日大閱兵，9月合約應(yīng)該有合理的估值。也因此，近期持續(xù)下跌導致虧損幅度加大的焦炭，短期已不再具備下跌的動能，一旦現(xiàn)貨焦煤價格上漲，焦炭價格的提漲就會跟隨。近期，鐵礦價格已有小幅跟漲的表現(xiàn)，這樣的話，鋼材的成本就會上升。從上海鋼聯(lián)跟蹤的27日鋼廠盈利情況看，盡管高爐生產(chǎn)的螺紋有145元的噸鋼利潤，熱軋利潤108元，但電爐生產(chǎn)谷電中規(guī)格螺紋虧損141元。對于庫存同比低30%的螺紋、庫存同比低42.9%的線材而言，如此好的基本面，不能不說價值低估，后面都存在適度修復的基礎(chǔ)。
其次，從預期與現(xiàn)實偏差修復的角度觀察，一旦現(xiàn)實弱于預期，鋼價就還有下跌空間，一旦現(xiàn)實強于預期，鋼價就有反彈空間。首先從宏觀的角度而言，估計7月公布的上半年GDP的增速或許在5.3~5.4%，如此背景下的增速，是有些超預期的好！7月至少上旬還處于美國加征關(guān)稅緩沖期的尾聲，再有傳出中美已經(jīng)簽署了達成框架協(xié)議的文件，理論上接下來的關(guān)稅幅度，至少不會再上升。7月底還有政治局會議，說不定還有什么結(jié)構(gòu)性的利好政策。盡管從現(xiàn)實的角度而言，壓力會加大，但相對于之前的預期，7月可能存在情緒向好修復，從這個角度而言，鋼價有反彈的動能。但隨著后面現(xiàn)實的壓力逐步加大（出口動能減弱，供強需弱，企業(yè)盈利繼續(xù)偏弱），鋼價的反彈壓力也會再次來臨，不排除要交易現(xiàn)實的壓力加大而出現(xiàn)價格的回探。從行業(yè)基本面的角度而言，大家的預期也一直是悲觀的，比如很多人說，鋼廠一有利潤，供給就釋放出來了。今年鋼廠的利潤一直還過得去，上半年幾乎一直有50%或以上的企業(yè)有利潤（1-5月行業(yè)有316.9億利潤），相較去年的虧損好多了（2024年1-5月虧127.2億）。但也沒見產(chǎn)量增多少，尤其是5月，單月利潤（147.7億）環(huán)比增加57%，日均粗鋼產(chǎn)量環(huán)比卻下降2.6%，完全證偽了大多數(shù)人的悲觀邏輯。從機構(gòu)調(diào)研的數(shù)據(jù)看，7月日均供給環(huán)比還有下降，如長三角主流建筑企業(yè)建材產(chǎn)量在6月減少4.16%的基礎(chǔ)上，7月排產(chǎn)還要降5.95%。如果說前面兩個月還沒有引起大家的注意，那么7月如果量變引發(fā)質(zhì)變，大家就要交易過度悲觀情緒的修復了。此前大家都說梅雨來了需求不好，要累庫。事實是，6月5日，大品種小樣本庫存還是降了26萬噸（5月降了82萬噸），只有月底一周，在產(chǎn)量增了12.48萬噸的情況下，庫存也才累了1.14萬噸！不過，7月還是有可能出現(xiàn)鋼材累庫的壓力，即使增加，可能也是小幅度。從資本市場的角度而言，股市突破3400，開始進一步修復，且有望繼續(xù)反彈，是不是也會帶來商品市場情緒的跟隨修復，筆者在26日與一些朋友交流中提到，這是大概率的事情。所以，無論是宏觀敘事，還是產(chǎn)業(yè)敘事，雖然故事還可以繼續(xù)寫，但劇情在驕陽似火的7月或許應(yīng)該有些變化，相對于過度悲觀的預期，要適度向好修復，進而帶來鋼材價格至少有望階段性走強。
最后，從期現(xiàn)價格修復的角度觀察，7月黑色品種盤面價格反彈的概率高，進而或帶動現(xiàn)貨鋼材價格跟隨表現(xiàn)。從概率的角度觀察，從期貨價格表現(xiàn)看，過去15年螺紋10合約價格走勢表現(xiàn)，有10年是漲的，只有5年是跌的；過去11年里熱軋10合約7漲4跌；原燃料也是以漲為主。在今年鋼材現(xiàn)貨基本面庫存處于歷史同期表現(xiàn)相對最好的背景下，期貨價格方向決定了現(xiàn)貨價格走勢，只是今年悲觀情緒非常濃厚。所以，在6月黑色多數(shù)品種盤面價格反彈的情況下，現(xiàn)貨基本不跟或跟的不夠積極，隨著7月一些黑色品種盤面價格持續(xù)走強，對現(xiàn)貨的提振作用越來越明顯，6月底現(xiàn)貨價格開始跟隨，7月應(yīng)該還能延續(xù)。再說，從現(xiàn)貨價格表現(xiàn)看，鋼價已連續(xù)下跌9個月，自從上海鋼聯(lián)有鋼價記載的1997年以來的價格表現(xiàn)，只有2001年連跌9個月（2015年也只連跌8個月），現(xiàn)貨鋼價反彈的概率越來越高。從基差的角度觀察，27日螺紋期現(xiàn)基差165，2015年來7月主力合約的平均基差只有95，基差呈環(huán)比進一步收窄的趨勢。這就有三種可能，要么現(xiàn)貨弱期貨強；要么雙弱且現(xiàn)貨比期貨更弱；要么雙強且期貨比現(xiàn)貨強。綜合各種影響因素分析，筆者認為7月期現(xiàn)都有雙雙聯(lián)袂反彈的空間，之后看哪方的阻力大，會有抑制性的調(diào)整。
根據(jù)上海鋼聯(lián)大數(shù)據(jù)模型推演，7月鋼材綜合價格指數(shù)均值3363.75，環(huán)比基本持平（微跌1個點），螺紋平均價格指數(shù)3221.29，環(huán)比上漲19.34，熱軋平均價格指數(shù)3243.6，環(huán)比上漲35.8，鐵礦平均價格指數(shù)92.34，環(huán)比下跌1.5。根據(jù)模型歷史推演的結(jié)果，線性回歸法的準確率74.58%，樹模型法下的準確率72.88%，神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)模型法下的準確率72.88%。
總之，7月鋼鐵市場，存在一定的價格向上修復的空間，沒有意外。由于現(xiàn)實端的壓力加大，鋼鐵價格仍不容過于樂觀。
操作上，虧損鋼廠在傳統(tǒng)淡季要積極落實政策性控產(chǎn)要求，或積極調(diào)整生產(chǎn)的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)；貿(mào)易商盡早逢低拿點資源或繼續(xù)持有盤面的低價多單，并擇機賣出；終端用戶，適度靈活采購。