一、冷熱價差貼近700元/噸
縱觀一季度走勢，重慶冷軋行情呈現(xiàn)“階梯式下行”態(tài)勢。當(dāng)前價格較年初峰值1月2日4400元/噸已累計下跌390元/噸，振幅較2024年同期擴大60元/噸。值得關(guān)注的是，雖處傳統(tǒng)“金三”時段，但市場呈現(xiàn)三大矛盾特征，庫存結(jié)構(gòu)分化、需求釋放不及預(yù)期、原料成本支撐松動。從當(dāng)前市場價格以及下游需求表現(xiàn)來看，目前整個鋼材品種正處于供大于求局面，價格持續(xù)下跌，下游不敢貿(mào)然采購，貿(mào)易商不敢貿(mào)然補訂鋼廠資源，生產(chǎn)端利潤收窄，但與生產(chǎn)熱軋相比，盈利空間還是冷軋更強。市場上中下游心態(tài)均偏弱，整體表現(xiàn)較差。筆者認(rèn)為，在當(dāng)前冷軋板卷價格持續(xù)下跌情況下，想要短時間內(nèi)恢復(fù)的可能性不大，且制造業(yè)在整體用鋼需求在4月份增量并不明顯，好在當(dāng)前優(yōu)勢在于：1、累庫不多，熱軋全樣本數(shù)據(jù)社會庫存已經(jīng)開始去庫，雖有客觀因素影響，但趨勢已形成，對于貿(mào)易商而言壓力或稍有緩解。2、西南區(qū)域冷軋價格與外圍相比，區(qū)域價差尚不明顯，外圍鋼材資源投放有限。若后續(xù)在需求量相當(dāng)情形下，市場或由供大于求向供求平衡轉(zhuǎn)變。3、當(dāng)前僅為2025年第一季度表現(xiàn)，氣溫逐步回升，下游需求將更快恢復(fù)，金三已落，銀四可行，預(yù)計后期冷軋板卷價格或以震蕩調(diào)整為主。
二、庫存同期低位 需求尚未提振
盡管下游制管、零部件加工等企業(yè)開工率回升，但終端采購仍以剛性需求為主，未出現(xiàn)集中補庫行為。3月中旬以來，受黑色系期貨價格下行影響，市場投機情緒降溫，現(xiàn)貨成交活躍度明顯轉(zhuǎn)弱。冷軋品種受制造業(yè)復(fù)蘇力度偏緩制約，庫存去化速度不及預(yù)期，但好在當(dāng)前社會庫存較往年同期處于低位。主要因貿(mào)易商在2024年底在重慶市場冷軋價格高位運行時，訂貨更為謹(jǐn)慎，并通過加速出貨降低春節(jié)前庫存風(fēng)險，以避免價格回落損失。鋼廠在盈利尚可的支撐下，產(chǎn)能利用率維持高位，冷軋產(chǎn)量未見收縮跡象。從需求看，汽車、摩托車等主力下游行業(yè)新訂單增量有限，多數(shù)企業(yè)反饋4月排產(chǎn)計劃與3月略有增幅，需求端或進(jìn)入平穩(wěn)期，冷軋實際消費缺乏彈性。市場對4月下旬庫存去化抱有期待，但普遍認(rèn)為需依賴政策端發(fā)力。當(dāng)前貿(mào)易商心態(tài)呈現(xiàn)分化：低庫存主體傾向于挺價觀望，反之則加快出貨回籠資金。
三、總結(jié)
當(dāng)前基建項目復(fù)工加快但資金到位偏慢，加上制造業(yè)新增訂單增長乏力，下游企業(yè)采購普遍以按需補貨為主，市場需求缺乏連續(xù)性；盡管社會庫存處于正常水平且剛需支撐仍在，但企業(yè)大規(guī)模囤貨意愿低迷，導(dǎo)致傳統(tǒng)旺季需求難有明顯提升，整體恢復(fù)節(jié)奏較為緩慢。值得注意的是，冷軋與熱軋卷板價差持續(xù)處于700元/噸左右的異常高位，進(jìn)一步抑制了冷軋需求的釋放空間。價格波動空間收窄，行業(yè)步入弱平衡觀望階段。